上周五，美国最高法院暂未公布对特朗普关税的判决，非农就业数据好坏参半，标普500涨0.6%，创新高，纳指100涨1%。周五与关税高度相关的股票盘中下跌。非农报告强化了市场对美联储1月维持利率不变的预期，对利率敏感的2年期美债收益率上行4.39基点。美元四连涨，升至一个月高点。美元兑日元一度涨穿158，报道称日本首相拟解散议会，为提前大选铺路。现货金价上涨0.7%，重回4500美元上方，全周累计涨超4%、重新逼近历史高位。现货白银涨3.8%，全周飙升10%。由于伊朗加强了对国内抗议活动的，以及特朗普威胁称将对者采取行动，WTI原油一度涨2.3%、随后涨幅收窄至0.6%。国内方面，证监会陈华平1月11日在第三十届中国资本市场论坛上表示，将持续完善长钱长投的制度环境，合力推动各类中长期资金进一步提高入市规模比例。海外方面，美国财政部长贝森特透露，美国最早或于本周解除针对委内瑞拉的额外制裁，以推动石油出口。贝森特将于本周会晤国际货币基金组织和世界银行负责人，商议两大机构与委内瑞拉重新建立合作关系的相关事宜。今日重点关注纽约联储主席威廉姆斯、亚特兰大联储主席博斯蒂克、里士满联储主席巴尔金讲话。

  上周四组期指集体上涨，IH、IF、IC、IM主力合约周线%。从宏观环境看，近期明确的“适度宽松”货币政策基调与强调“集成效应”的调控思路，为市场提供了偏暖的流动性预期。不过，目前部分盘面指标显示指数存在局部过热现象，一方面，与指数强势表现相伴的是成交量的爆发式增长，周五两市成交额突破3万亿元，这一量级仅在2024年10月8日和2025年8-9月期间少数几次出现过。另一方面，市场杠杆资金规模也迎来历史性突破，截止1月8日两市融资融券余额流通26,206.09亿元，占A股流通市值2.57%，创下历史新高。短期来看，沪指经过16连阳的快速上涨后，获利盘已显著累积，热门题材板块也面临获利回吐压力，短期股指上涨驱动减弱，或将迎来短线调整，缓解指数局部过热情况，从中线角度来看、“春季躁动”提前发力，资金面宽松以及机构开年布局支撑下，预计本月整体仍有望维持偏强趋势。

  隔夜伦敦金震荡上行，现运行于4540美元/盎司，金银比价55。宏观方面，美国在委内瑞拉的军事干预短期内显著推升了拉美地区地缘风险，特朗普考虑动用美军夺取格陵兰岛，称已听取关于伊朗的打击方案，地缘政治不确定性的上升增强了市场对避险资产的需求。周五美国非农就业喜忧参半，交易员普遍预计上半年美联储降息概率极低，但特朗普的房贷“QE”提升市场流动性，试图降低房贷利率，这将进一步降低持有黄金的机会成本。资金方面，截至1/8，SPDR黄金ETF持仓1067.13吨，前值1067.13吨，SLV白银ETF持仓16215.43吨，前值16099.83吨。综合来看，贵金属进入高波动区间，近期地缘风险持续发酵，预计贵金属价格支持强劲。

  周五夜盘沪铝主力合约收盘24465元/吨，涨幅1.77%； LME铝收盘3149美元/吨，涨幅0.57%。国内供应端，国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，电解铝供应小幅增长。消费端，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升0.2个百分点至60.1%，铝加工各板块开工率表现分化，但整体呈现“供应端扰动缓解、需求侧压制加剧”的格局，高位铝价成为抑制下游消费与行业开工回升的核心因素。库存端，截至1月8日，SMM国内铝锭社会库存71.4万吨，环比增加3.0万吨。新疆铝锭发运效率改善后，前期积压的社会库存加速入库，叠加淡季整体需求仍弱于供应增量，库存持续累积。整体来看，铝市场消费及库存表现偏弱，短期铝价缺乏进一步上行动能，但强劲的宏观政策预期及地缘风险扰动，仍为铝价提供底部支撑，预计短期沪铝以高位震荡为主。

  周五夜盘氧化铝主力合约收盘2835元/吨，涨幅0.53%。国内供应端，近期复产伴随检修，氧化铝产量整体维持在高位。需求端，电解铝运行产能变化不大，对氧化铝需求难有显著提升。库存端，截至1月8日，SMM国内氧化铝总库存628.7万吨，环比增长18.1万吨。整体来看，高库存持续压制氧化铝价格，后市需关注因利润压缩而导致的氧化铝企业减产动向，短期价格或缺乏足够的持续向上的动能。

  周五夜盘铝合金主力合约收盘23035元/吨，涨幅0.96%。供应端，再生铝行业开工率继续下降，区域环保管控反复制约生产，叠加下游需求走弱，企业订单及产量同步下滑。需求端，下游对高价抵触情绪强烈，多数企业转为消化库存、推迟采购或仅维持刚需，部分企业甚至计划提前停产；仅少数担心价格继续上涨的客户进行积极锁单，市场整体成交氛围冷清。若铝价持续坚挺，或影响下游节前备货需求的释放。库存端，截至1月8日，SMM再生铝合金锭社会库存4.96万吨，环比减少0.04万吨。整体来看，当前市场多空交织，成本驱动与供应偏紧为价格提供支撑，而下游需求疲软及市场畏高情绪则形成压制。预计短期铝合金期价将延续高位运行走势。

  周五夜盘沪锌主力合约收盘23965元/吨，涨幅0.36%；LME锌收盘3149美元/吨，涨幅0.57%。国内供应面，尽管随着前期国内冶炼厂减产和进口锌精矿比价的修复，国内锌精矿市场的供需情绪近期有所回暖，但目前国产锌精矿加工费仅暂时出现止跌现象，并未发生实质性反弹行为。消费端，进入季节性消费淡季，终端订单表现偏弱，叠加北方环保检查，消费走弱。库存端，截至1月8日，SMM国内锌锭社会库存11.85万吨，环比增加0.37万吨。整体来看，国内矿加工费跌势暂缓，SMM预计月内精炼锌产量小幅提高，消费端无显著变化，预计沪锌短期维持震荡运行。

  上周碳酸锂主力合约周涨幅17.96%。供应端，据SMM周度产量数据显示，近期碳酸锂产量持续小幅增加。消费端，正极材料企业进入季节性淡季且部分材料厂有检修动作，排产出现下滑，不过1月因部分厂商节前备货，预计整体需求减量不会过于显著。终端来看，虽然新能源汽车增速阶段性放缓，但储能领域需求仍保持强劲。库存端，截至1月8日，SMM碳酸锂周度库存为11.0万吨，环比增加337吨。整体来看，国内锂市场1-2月存在一定基本面压力，但市场对中长期需求预期保持乐观，需关注库存变化趋势对市场情绪的影响，短期碳酸锂或维持高位震荡运行，盘面易受市场消息与情绪影响，波动或有所加剧。

  周五夜盘原油主力合约期价收涨2.79%。供应方面，OPEC+决定一季度暂停增产计划。美国原油产量1381.1万桶/日，环比下降1.6万桶/日，处于历史高位水平。供应端的压力持续。需求方面，冬季取暖旺季带动取暖油需求。国内主营炼厂方面，本周云南石化及上海石化1，无新增炼厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷或保持平稳。山东地炼方面，本周暂无新炼厂计划检修或开工，多数炼厂保持平稳运行。预计山东地炼一次开工负荷或保持稳定。地缘方面，美国闪击委内瑞拉，并计划接管委石油工业，委内瑞拉石油工业的恢复预期施压全球供应端。俄乌问题无实质性进展，不确定性仍存。巴以冲突暂时停火，但停火协议执行陷入僵局。美伊核谈判停滞，制裁与反制持续升级。整体来看，原油供需双增，建议密切关注地缘局势的变化。

  周五夜盘燃料油主力合约期价收跌2.04%。供应方面，隆众数据显示，截至1月4日，全球燃料油发货401.62万吨，较上周期增加4.40%。其中美国发货60.09万吨，较上周期增加75.86%；俄罗斯发货60万吨，较上周期增加58.94%；新加坡发货19.36万吨，较上周期增加74.10%。目前停车检修装置计划内检修与经济性检修均有，部分炼厂装置受经济性影响存在长期停工风险。本周装置暂无开停工调整，国产燃料油检修损失量暂稳。需求方面，本周山东地区催化装置产能利用率维稳为主，焦化开工负荷仍有下跌预期。终端海运船东拉运疲软，供船商去库压力尚存，整体需求无利好因素提振。库存方面，新加坡燃料油库存2540.8万桶，环比下跌5.02%。山东地区油浆库存率11.6%，较上周期下降2.0%。山东地区渣油库存率3.7%，较上周期下降0.3%。整体来看，燃油供应增长，需求偏平淡，期价或偏弱运行，关注地缘冲突对期价的影响。

  周五夜盘PTA主力合约期价收涨2.28%。供应方面，隆众数据显示，PTA产量145.22万吨，环比增加1.45%。PTA产能利用率77.41%，环比增加3.21%。本周国内装置变化较小，整体供应维持稳定。需求方面，聚酯产量155.83万吨，环比下降0.31%。聚酯开工率87.2%，环比持平。随着春节临近，聚酯装置逐步减产、检修，预计国内聚酯供应逐步下滑。终端需求方面，涤纶长丝终端织造行业逐步转淡，业者对于现货采购谨慎为主。涤纶短纤下游多数企业计划在1月中旬过后逐步安排放假事宜。当前市场仍有少量冬季服装面料尾单处于发货收尾阶段，据悉多数工厂处于年底资金回笼阶段。聚酯瓶片三房巷75万吨装置意外停车检修，江阴澄高120万吨预计中旬开始停车检修，供应量持续减少。库存方面，PTA社会库存为287.82万吨，环比下降0.58%。整体来看，PTA供应平稳，需求偏弱，PTA期价或面临回调压力，关注下游产销及装置变动情况。

  上周尿素主力合约期价收涨1.60%。供应方面，隆众数据显示，尿素产量为137.16万吨，环比增加0.92%。国内尿素产能利用率为83.22%，环比增加2.93%。近期计划检修企业稀少，前期停车气头企业将陆续恢复，预计日产可能稳定在20万吨左右水平。需求方面，本周复合肥企业开工率预计稳中有升，重点关注各地环保以及市场走货情况。三聚氰胺中原大化、四川眉山、新疆锦疆等装置开车，预计产能利用率或窄幅提升。库存方面，国内尿素企业总库存量102.22万吨，环比增加0.29%。国内港口库存量14万吨，环比下降18.6%。整体来看，尿素供需变动有限，预计期价或区间运行。

  上周天然橡胶期货RU主力05合约先反弹后调整。供应方面，根据卓创资讯数据，国内海南产区1月份将逐渐停割。海外1月份越南产区将逐步减产，泰国东北部产区预计月底逐渐停割，不过泰国南部产区、非洲等产量释放充裕海外新胶供应将继续缓慢上量。库存方面，卓创资讯调研数据显示，1月2日当周青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为45.12万吨，较上期增加1.73万吨，增幅3.99%。需求方面，轮胎等下业开工率稳定。关注春节之前下游备货或对橡胶价格底部存一定的支撑作用。1月9日上海市场SCRWF主流货源意向成交价格为15700元/吨，较前一交易日下跌200元/吨。期货05合约升水现货。综合来看，宏观情绪较好、国内天然橡胶将停割以及春节之前下游补库预期支撑橡胶价格，不过青岛地区天然橡胶一般贸易库存有所累积或将影响上涨空间。天然橡胶期预计震荡运行为主。

  上周塑料期货05合约上涨3.12%。供应方面，根据卓创资讯，预计PE本周计划检修损失量在12.24万吨，环比增加1.61万吨。不过新产能湛江巴斯夫新装置即将开车。库存方面，根据卓创资讯，主要生产商库存水平在57万吨。主要生产商库存水平偏低。进口方面，我国PE主要从中东、北美等地区进口，进口货源供应充裕。需求方面，1月份地膜需求或将好于去年12月份，包装膜开工率稳定，下游需求刚需为主。从成本来看，近期市场关注东欧局势以及南美、中东局势，国际原油周五继续反弹。整体来看，宏观情绪较好、国际原油反弹以及春节之前下游补库预期等因素对塑料形成支撑作用，不过国内塑料供应相对宽松，塑料期货预计温和反弹。

  上周聚丙烯期货05合约上涨2.61%。上周PP装置检修增加、春节之前下游补库预期对盘面形成提振。从成本来看，受地缘因素影响，国际原油反弹。聚丙烯供需方面，根据卓创资讯，本周装置检修力度减弱，预计PP检修损失量在17.66万吨，环比减少5.26%，供应小幅增加。库存方面，根据卓创资讯，主要生产商库存水平在57万吨，库存偏低。需求方面，下游无纺布、改性、食品包装、医用透明制品等领域需求较好。塑编行业开工率处于季节性淡季刚需采购为主。整体来看，若宏观情绪较好、原油等继续反弹、聚烯烃库存继续下降，PP期货预计仍将受到支撑。

  上周甲醇期货05合约震荡上涨，周五延续反弹态势。近期市场一方面关注伊朗和委内瑞拉动荡局势，这可能影响未来甲醇海外供应稳定性；一方面关注下业开工率变动，若下业开工率下降，对甲醇需求将有所下滑。不过当前正值伊朗冬季，甲醇行业因“限气”停产，开工率仅20%附近。委内瑞拉对华输出占我国甲醇表观消费量占比不高。在国内甲醇供应充裕的情况下，海外地缘因素主要从情绪上影响甲醇市场行情。国内供应方面，据金联创资讯，甲醇行业开工率在86%附近，开工率处于偏高水平，国产供应充裕。1月下旬部分西南地区天然气制甲醇装置计划重启。库存方面，据金联创资讯，港口小幅降库，华东、华南港口甲醇社会库存总量为115.93万吨，较上期库存小幅去库0.93万吨。需求方面，上周甲醇传统下游加权开工上涨1.11个百分点至49.30%水平。MTO行业开工率在81.65%，在甲醇原料上涨后，MTO亏损再度扩大，关注是否降负荷运行，若降负荷运行将不利于甲醇需求。综合来看，1月下旬西南地区甲醇装置重启以及下游检修的MTO装置重启，甲醇供需矛盾不大。不过海外地缘因素以及下业因利润不佳检修预期预计将对甲醇价格形成影响，短期多空因素并存，甲醇期货05合约可能偏强震荡为主。

  上周钢材市场价格震荡回落，整体表现转弱运行，螺纹主力2605合约重回3150一线关口下方，盘中有所回落，关注持续反弹动力；热卷主力2605合约震荡回落运行，期价午后跌破3300一线关口，短期波动加剧，关注持续反弹动力。供应端，上周五大钢材品种供应815.18万吨，周环比增18.36万吨，增幅为2.3%。螺纹钢周产量环比回升2.1%至188.22万吨。热卷周产量环比回升3.7%至304.51万吨。上周产量增长主要在于部分钢厂年底检修结束，开始增产所致，供给端压力正在回升；上周五大钢材总库存1232.15万吨，周环比降25.84万吨，降幅为2.1%。上周五大品种总库存继续下降，但降幅较上周略有收窄。若从库存结构来看，总库存降幅收窄主要由社库降幅收窄贡献，而厂库降幅反而扩大；消费方面，上周五大钢材品种周度表观消费量为841.02万吨，环比增0.9%：其中建材消费增0.1%，板材消费增1.3%。由于上周属于元旦佳节前夕，下游在假期前存在一定的弱补库需求，进而推动钢材需求反弹；然而受天气影响，建材需求反弹幅小于板材。总体来看，五大钢材品种供需双增，库存降幅收窄，基本面依然承压，预计短期钢材价格震荡运行为主。

  上周铁矿石主力2605合约维持震荡格局，期价表现回暂稳，整体依然受到800一线关口附近支撑，关注持续反弹动力。供应端方面，全球铁矿石发运量环比冲高至3677万吨，处于历年同期最高水平，今年累计同比增加5163万吨；47港铁矿石到港量环比小幅下滑至2727.8万吨。需求端，本期日均铁水227.43万吨，环比增0.85万吨，247家样本钢厂盈利率38.1%，环比提升1.3%。库存端，中国47港铁矿石库存环比累库101.8万吨，目前处于1.67亿吨。预计短期矿价震荡运行。

  上周焦炭主力2605合约冲高回落，期价跌破1750一线附近支撑。供应端方面，由于焦煤价格自2025年11月中旬以来累计超200元/吨的下行幅度，焦化企业入炉煤成本大幅压降，行业盈利空间得到了有效修复，企业生产积极性保持高位。尽管河北、河南及山东局部地区有环保限产扰动，但在可观盈利支撑下，焦企开工率未出现实质性收缩；需求端，下游钢厂高炉复产节奏仍需观望，但1月份上旬铁水仍在低位震荡，随着复产的恢复，铁水产量在中下旬会有明显反弹，叠加下游钢厂春节前的冬储补库，给盘面价格带来进一步的支撑，因此带动焦炭价格止跌企稳，但想要进一步的趋势性反弹仍需成材端的配合以及供给端共振。

  上周焦煤主力2605合约震荡运行，期价围绕1200一线关口整理，未能有效站稳，短期表现或波动加剧。市场面上，供应端，部分煤矿因井下工作面以及年度生产任务完成均有不同程度停减产，整体供应收紧；晋北、临汾等个别煤矿因年底检修停产3天左右，少数煤矿已恢复正常生产，大部分区域除少数煤矿检修过断层外，其余区域多维持正常生产；近日主流大矿线上竞拍跌多涨少，年底大规模补库尚不明显，预计短期部分煤种价格小幅震荡，线下煤价整体成交一般；中间洗煤及贸易对市场保持观望，少数企业已停工；钢厂对焦炭提出第四轮降价已全面落地，焦企利润空间进一步压缩，多以刚需采购为主，同时在传统消费淡季下，钢铁行业需求疲软，铁水产量或继续下行趋势，市场仍有第五轮提降预期。整体来看，国内炼焦煤市场维稳运行。

  周五隔夜豆粕承压2830元/吨震荡，12月-1月巴西大豆进入关键结荚生长期，未来两周巴西大豆产区降水充足，有利于结荚期大豆生长，1月中旬巴西大豆即将展开收割，巴西大豆丰产概率增加，南美供应压力渐增，阿根廷大豆播种接近尾声，截至12月30日，阿根廷大豆播种82%，1-2月阿根廷大豆将进入关键结荚生长期，由于南美大豆生长周期较长，后期天气仍有不确定，短期仍面临震荡风险。国内方面，本周油厂开机有所下降，截至1月2日当周，大豆压榨量为175.33万吨，低于上周的206.44万吨，本周豆粕库存小幅上升，但较往年仍处高位，截至1月2日当周，国内豆粕库存为117.02万吨,环比增加0.22%,同比增加71.18%。本周国内进口大豆抛储暂停，大豆供应压力减轻，豆粕下方支撑预期较强，但上方空间可能受限。

  加拿大总理卡尼将于1月13-17日访华，需关注中国对从加拿大菜籽类产品关税是否发生变化，菜系价格有所承压。随着澳大利亚菜籽在12月份逐步到港，部分缓解紧张供应预期，但供应恢复依然缓慢，本周菜粕库存维持0万吨,较上周持平，对于菜油来说，11月份以来菜油库存加速下降，本周菜油库存延续下降，截至1月2日，华东主要油厂菜油库存为26.7万吨，环比减少4.98%,同比减少29.05%。菜油短期供应紧缺，对其形成支撑，但12月中下旬澳大利亚菜籽逐步进入压榨，当前国内豆油、棕榈油较为充足，预期限制菜油上涨空间。

  周五隔夜棕榈油承压8670元/吨，产量来看，12月份马棕进入减产周期，SPPOMA数据显示，12月马棕产量较上月同期减少8.07%，供应压力环比减轻，但11月份以来马棕产量基数较大，12月份马棕产量较往年仍保持相对偏高水平，出口来看，12月下旬棕榈油出口再度转弱，ITS/Amspec数据分别显示，12月马棕出口较上月同期减少5.76%/5.21%，1月份之后豆油出口压力预期逐步减轻，对棕榈油形成较强支撑。但是，当前马棕库存高企，11月末马棕库存升至283.54万吨，较上年高出约100万吨，12月份马棕仍有累库可能，供需宽松限制棕榈油上方空间。国内方面，国内棕榈油供需两弱，库存较往年处于中性水平，截至1月2日当周，国内棕榈油库存为73.38万吨，环比减少0.04%，同比增加46.26%。棕榈油供需压力仍待消化，但12减产期供需压力预计可能边际减轻。

  南美大豆产区天气良好，丰产压力之下，大豆价格承压对豆油成本支撑减弱，同时，10-12月前阿根廷豆油出口高峰过后，1月份起豆油出口压力或逐步减轻，但是，10-11月份中国豆油出口大幅上升，11月份中国豆油出口达11.1万吨，同比增加9.0万吨，美国能源署（EPA）尚未公布RVO最终方案，美豆油政策仍有不确定性。国内方面，当前豆油供应较为宽松，库存水平较往年处于高位，截至1月2日当周，国内豆油库存为108.1万吨，环比减少0.73%,同比增加15.92%。但12月份以来，豆油库存缓降，供应压力可能略有减轻。

  鸡蛋方面，上周鸡蛋期货主力合约震荡偏强运行。现货方面，随着蛋价开启上涨趋势，养殖端出现一定惜售情绪，不再急于出货，这使得市场流通中的鸡蛋量阶段性减少，进一步强化了价格持续上涨的态势。需求端，部分市场还出现春节备货提前启动的情况，下游购销节奏加快，对鸡蛋需求形成强力支撑。

  上周玉米主力震荡偏强运行。国内方面，据Mysteel数据，截至1月8日，全国饲料企业平均库存30.10天，较上周增加0.18天，环比上涨0.60%，同比下跌6.81%。截至1月8日，全国饲料企业平均库存30.10天，较上周增加0.18天，环比上涨0.60%，同比下跌6.81%。基层农户低价售粮积极性不高，贸易商收货利润一般，较为谨慎。华北玉米价格持续保持相对稳定。农户售粮积极性较前期逐渐增强，粮点收购量有所增加，出货节奏保持平稳。

  上周棉花主力合约价格震荡偏强运行。国际方面，根据USDA数据，截至1月9日美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为2.22万吨，较前周减少26.87%，较前四周平均值减少45.51%，签约量净增来自越南、巴基斯坦、中国（3311吨）、土耳其、墨西哥等。陆地棉签约量继续下降。国内方面，据Mystee数据，截至1月8日，主流地区纺企开机负荷在64.7%，较与上周持平，本周纱线价格上涨幅度较大，纱线走货放缓，纺企基本加工前期订单为主，开机变化不大，内地开机5-6成，疆内开机平稳，维持在9成以上。国内棉花供给预期收紧，而棉花库存处于低位，叠加宏观政策利好与资金推动棉花价格持续上涨。预计短期国内棉花价格仍将持续偏强运行。

  上周白糖主力合约价格震荡偏强运行。国际方面，巴西航运机构Williams发布的多个方面数据显示，截至1月7日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，此前一周为42艘。港口等待装运的食糖数量为158.23万吨，此前一周为141.7万吨，环比增加16.53万吨，增幅11.66%。其中，高等级原糖（VHP）数量为139.01万吨。国内方面，截至2025年12月31日，全省共入榨甘蔗346.10万吨(上榨季同期入榨甘蔗281.35万吨)，产糖39.23万吨(上榨季同期产糖32.69万吨)，产糖率11.34%，上榨季同期产糖率11.62%。产区制糖生产即将进入高峰期，后续供给增加也在一定程度上影响市场行情报价预期。